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中国银行刘信群:永续债优化资本结构

作者:'中国银行总经理,刘新集团总经理

文章:《中国金融》2019年第14号

2019年1月25日,中国银行在中国成功发行了400亿元无固定期限资本债券(也称银行永续债券),开启了国内商业银行发行永续债券的序幕。随后,国内银行纷纷效仿。民生银行,华夏银行和上海浦东发展银行先后完成了发行。其他银行仍有约7000亿元人民币发行,永久性债券发行已于年初形成。大规模发行永续债券将有效补充银行资本,提高银行业服务实体经济和抵御风险的能力,在反周期监管中发挥重要作用。

商业银行永续债券发行的意义和特点

银行的永续债券之所以受到国务院,中国人民银行,银监会等监管部门的高度重视以及市场机构的大力支持,主要与宏观经济的反周期调整和独特的产品有关。特点。

补充银行资本和调整资本结构可以有效支持实体经济的发展

目前,中国仍然是一个以间接融资为主的经济体。银行信贷在为实体经济服务方面发挥着核心作用,特别是在支持民营企业和小微企业方面。截至2019年4月底,中国金融业资产303万亿元,其中银行资产269万亿元,信贷资产占银行资产的55%。与资本做生意,为民营企业服务,小微企业需要更多资金,但目前的资本充足水平已成为制约银行经济的重要不利因素。从国际经验来看,资本充足率越接近规范红线的银行,将资产分配给高风险客户的意愿就越低。由于资金不足,欧美银行经历了货币政策传导不良的现象。近年来,宏观经济增速放缓,资本监管压力加大,资金约束对货币政策传导的阻碍作用日益明显,增加了政策调控的难度。支持发行资本工具,特别是发行永久债券,将有助于金融机构增加资本缓冲,增强其为实体经济服务的意愿。

与国际同行相比,中国银行业资本实力长期疲弱,资本充足率和资本结构仍需进一步改善和完善。截至2018年底,工商银行,农业银行,中国银行和中国建设银行的其他净一级资本分别仅占净资本的3.1%,3.8%,5.7%和3.4%。在同一时期,非中国的全球体系非常重要。 S-Banks的G-SIB的其他净资本占净资本的11.5%,一些银行超过15%。鼓励银行发行永久债券将有助于改变银行业其他一级资本的相对较低水平,优化银行资本结构,巩固资本质量,增强风险抵御能力。

强大的资本属性和良好的产品形态应充分发挥永续债券的独特优势

普通股,优先股和二级资本债券是永久债券发行前三个最重要的银行资本补充。在过去几年中,国内股市继续低迷。大多数A股上市银行“破产”,股票有限,发行资本规模有限。普通股很少增加。优先股的审批流程很长且不确定。问题的主体是上市银行,许多中小银行的分销渠道不畅通;二级资本债券是银行发行的最常见的资本工具,但二级资本债的资本资产相对较弱,募集资金只能补充二级资本。资本对银行用于改善资本质量和优化资本结构的效用有限。引入永续债券不仅丰富了资本工具的多样性,而且为银行提供了新的资本补充途径,永久债务考虑了上述三种资本工具的优势,可以提高资金工具的速度和效用。银行业。

永续债务产品的优势非常突出。首先,在批准和发行过程中,永续债券与二级资本债券大致相同;与优先股相比,内外审批流程简单,审批时间短,发行流程更灵活。其次,减记永续债券发行市场是一个全国性的银行间市场,受股市传播的影响较小。第三,产品形式是一种债券,具有很大的市场容量和广泛的投资者。第四,税收待遇可以根据债券利息适用企业所得税政策,发行人的利息支出可以在税前扣除,以达到“税盾”效果。

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银行永续债券发行的挑战和解决方案

作为银行创新的资本补充工具,永久债券在启动过程中面临很多困难。在国务院和金融稳定发展委员会的支持和协调下,中国人民银行,银监会,财政部和国家税务总局在启动前后发布了多项政策封闭障碍。永久债券,护送顺利发行。

代表永久债务到期

在设计方面,避免了正解释时期无限期或有时限的问题,巧妙地将永续债券的期限与发行人的期限联系起来,并从持续时间的角度解决永久性债券发行的最大问题。

投资者访问问题

特别信息,强调银行永续债券有利于丰富债券投资品种,满足投资者需求,表明该工具是适合投资债券市场投资者;在24日发行中国银行永续债券的前一天,保险资金被释放,投资商业银行的永续债券,扩大了投资者的范围。中国银行在发布前进行了各种形式的投资者沟通,如现场路演,研讨会和电话会议。从中国银行的永续债务投资者的角度来看,一些国内投资者,如银行账户,资产负债表外财富管理,保险,基金和金融公司,都参与了认购,甚至包括几个外国投资者账户,表明国内市场。最重要的投资者类型消除了监管准入的障碍。

二级市场流动性问题

为了解决永续新债产品二级市场流动性不足的问题,中国人民银行专门设立了央行票据互换,旨在提高持有永续债券的金融机构的质量抵押品,提高市场流动性。并加强市场认购。愿意续债。到目前为止,中国人民银行已经开展了两次央行票据互换业务,市场继续关注央行票据掉期的过程和效果。此外,央行票据掉期的示范效应已经出现。目前,一些银行机构正在跟进并研究永久债务,将其转化为合格的回购抵押品。

会计处理问题

银行的永续债券是发行人处理股权的唯一选择,因为它几乎满足所有股权特征,如到期日,清算令,利率跳跃机制和间接债务。

所得税待遇问题

款不仅解决了双重征税问题,而且为发行人提供了充足且易于操作的税收政策选择。发行人可以在向不同投资者群体发行债券时灵活地迎合投资者的税收优惠,以确保债券发行成功。

银行永续债券的未来发展方向

继续扩大对中长期投资者的投资

它鼓励国内外的中长期资金专注于投资银行永续债券。段声明进一步完善或解释。

继续提高对永久债券或有债务的接受度

与银行自营账户相比,非银行机构资金来源有限,流动性管理要求高。债券是否可以用作抵押融资是非银行机构的重要考虑因素,如资产负债表外财富管理和基金。目前,银行资本债已被列入中央银行多边基金合格抵押品范围,但非银行机构不能直接从央行获得流动性支持。银行永续债券等未来资本债券将被广泛接受为商业银行的合格回购抵押品,这将大大提高非银行实体购买资本债券的积极性。商业银行将在合格的抵押品中包含永久债券进行回购,并需要控制相关信用风险并减轻资本占用带来的成本增加。银行可以采用债券发行人白名单,抵押品贴现率,资金和信贷规模等方式进行管理。 ■

(责任编辑季妍)

李铁民