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取消额度限制会不会激发外资大举买买买?

■刘柯

国家外汇管理局进一步扩大取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)(总和和单一配额)的投资额度限制的决定,同时RQFII试点国家和区域限制也一起取消。取消这一限制是否会导致外国投资者“购买,购买和购买”大量A股?

客观地,冷静地看待这件事,地平线可能更广泛。事实上,随着中国资本市场对外开放,世界主要指数继续被纳入A股,因素的比例正在增加,这将不可避免地导致跟随这些指数的全球基金买入A股。从这个角度来看,取消QFII配额限制是合理的。当然,从更广泛的角度来看,此举也可以抵消人民币贬值对资本外流的影响,并吸引更多外资进入中国市场。周三港股表现非常好,为什么?许多外国资本仍然必须进出香港的离岸人民币中心。取消QFII投资额度是一项重大的金融开放政策。但必须说,外国投资者将在限制发布后涌入,情况可能并非如此。

我们说的是数据。截至2019年8月,QFII已经批准总额为1114亿美元,但QFII的上限为300亿美元,这个数额实际上并未用完。那么,外资的热情不是很大?截至今年第二季度末,QFII实际持有的股票市值约为6078亿元,合同金额为868亿美元,占实际核准金额的78%,仅占总额的29% 。也就是说,即使目前的外资继续进入A股市场,实际数额还没有用完,外资仍然谨慎。因此,放弃QFII额度限制是件好事,但我们应该了解金融开放政策的进一步发展。信号更有意义。至少从通道控制的角度来看,这个围栏已被拆除。

从实际情况看,A股还是具备吸引外资的一些素质。比如说估值,目前上证主板的平均估值水平只有14倍,深证主板的平均估值为17倍,就估值水平的绝对数来说,应该是和欧美发达国家资本市场持平的,而中国经济的增速远高于其它发达经济体。但这只是平均数,如果我们要看A股上市公司的一些细节,还是难言满意,比如两极分化极其严重,市场内在的优胜劣汰体制不健全,好公司屈指可数。这其实是外资比较头疼的问题,因为按传统的投资思路,在A股很难找到好的投资标的,就像当初QFII在A股最先买入的上港、宝钢、外运发展(600270,股吧)以及中兴通讯,到现在来看其实都不算是非常好的投资标的。但在外资看来,A股除了大消费类公司值得长线投资,其它的似乎都不具备买入条件,这也是为什么QFII比较保守的原因之一。

当然,在全球即将迎来新一轮量化宽松的背景下,而欧美股市又处于历史高位,即便从避险角度看,A股还是有一定的估值洼地效应和比较高的安全边际。目前,外资持股占全部A股流通市值比重已经达到3.7%,逼近主动型公募基金产品的占比,预计随着未来各种全球有分量的指数对A股的纳入比例进一步提升,全球流动性增配中国优质资产的大趋势仍然存在。当然,外资要想在A股充当引导地位还是不容易,毕竟从历次全球金融风波的经验看,自主把握定价权非常重要,无论是汇率还是债市股市,这一点尤其值得关注。

(责任编辑:季丽亚 HN003)