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OPEC又要开会了 但这次油价表现可能不一样

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随着2019年接近尾声,原油看涨者惊讶地发现,今年的油价趋势很可能以倒V型结束,甚至欧佩克+12月份的会议也很难预料。

德意志银行原油行业分析师迈克尔休(Michael Hsueh)在本周发布的一份报告中表示,随着2020年全球原油产量和缺口进一步扩大,后续油价预计将承受更大压力。 此外,即使油价继续下跌,对许多产油国来说,增加生产限制也无助于解决财政缺口,而财政缺口从根本上影响了减产举措。

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大麻烦才刚刚开始

随着巴西和挪威修改其2020年的供应预测,德意志银行预计届时经合组织国家原油市场将出现每天约100万桶的超额供应。 对于目前供应不足的状况,如果预期逐渐下降,60美元/桶石油分配的心理障碍将难以支撑太久。

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尽管12月份欧佩克+会议肯定会发出稳定市场的声音,但德意志银行认为,由于成员国之间的不同意见以及目前原油期货市场的现货溢价,在12月份的会议上达成实质性协议的可能性极小。

衰退风险降低,需求方贡献空

德意志银行表示,自8月份以来,全球市场风险偏好升温,未来12个月全球经济进入衰退的概率指数回落至30%-39%之间 然而,全球原油需求的增长继续减弱。

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其中,印度市场对原油进口的持续下行需求对需求方的影响最大。 德意志银行已将其对2020年全球原油需求增长的预测下调至每日100万桶。如果随后经济衰退的风险上升,需求方将看到进一步下降。

此外,美国原油产量增长率的下降也是令欧佩克犹豫不决的一个重要干扰因素。 目前,市场预计2020年美国原油日产量将增长100万桶,其中80万桶轻质原油的增量明显低于2019年的增量

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此外,美国钻井活动的持续下降也将推迟欧佩克采取更激进的政策。 类似于2014年的情况,欧佩克成员国可能会在原油保本价格下降的同时接受更长期的共识。 目前,德意志银行预测2020年第四季度石油分销价格为59美元/桶,WTI原油价格为53美元/桶,并暗示投资者需要对下行风险有更清晰的认识。

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高估利润空

下半年原油进入下游渠道后,发生了两次相对较大的冲击(均由外部事故引起) 然而,德意志银行(Deutsche Bank)也指出,飙升后的快速下降也反映出,本世纪原油产量最大的增幅具有抑制风险事件的显著能力。

简而言之,对中东原油基础设施的袭击再次巩固了市场对原油产量增长的预期。与此同时,区域局势的重新稳定也使投资者相信,地质风险目前处于相对可控的条件下。 在这两起事件之后,原油市场的投资者必须至少了解一个事实:在风险事件对产量影响的数据清晰之前,利润空区间应该有折扣。

欧佩克+成员国差异很大

对于欧佩克(和欧佩克+),原油价格不是目前唯一的“担忧”。 厄瓜多尔于2020年1月10月初宣布退出欧佩克,主要目的是增加产量以度过金融危机。 此外,挪威主权财富基金近年来不断撤出对油气行业的投资,也将对该行业的整体预期和相关国家财政产生负面影响。

更明显的因素是,欧佩克+能否达成减产协议,俄罗斯的态度非常重要。 俄罗斯能源部长亚历山大诺瓦克(Alexander Novak)公开表示,欧佩克+产量限制不是“永久的” 至于12月份的欧佩克+会议,诺瓦克还表示,目前不是成员国采取紧急行动的“危机时刻”。 最后,今年9月原油价格的大幅波动也引发了人们的担忧,即此次干预将影响欧佩克就油价上涨达成共识的能力。

除了上述因素之外,对于大多数石油输出国组织和石油输出国组织+成员来说,其财政严重依赖原油,限制生产、提高价格和大幅增加产量是缓解财政压力的途径

在今年9月的世界能源论坛上,赤道几内亚矿业和石油部长罕见地公开评论说,欧佩克国家能够承受的布伦特原油价格应该在每桶40-45美元左右。

此外,从欧佩克国家在全球石油产量中所占份额的趋势中不难发现,欧佩克成员国目前正处于两难境地。 达到预算要求和接受进一步降低市场份额(以推高油价)似乎都不太可能产生令人满意的结果。

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德意志银行认为欧佩克只会在12月份的会议上继续以目前的速度重申原油供应的纪律,并可能在明年第一季度召开一次临时会议来平息市场情绪 目前,俄罗斯对产量限制的反对、厄瓜多尔的“退出”以及挪威主权基金退出给产油国带来的金融压力不利于达成新一轮减产预期。

在国际货币基金组织今年发布的经济观察报告中,11个欧佩克和欧佩克+产油国中有9个国家的财政平衡点高于59美元/桶的水平,即使对一些国家来说,这一差距也可能没有被欧佩克的产量限制所弥补。

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(文章来源:黄金十大数据)