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如何长期赚钱,首选好公司+好价格(收藏版)

文:楚善君

6月过后,市场可能会关注优秀或意外公司的半年度报告。我建议大家关注它,比如房地产。有关详细信息,请参阅:哪些房地产公司很强大? (请忽略新城控股)。

如果价值投资的想法是好的公司,好的行业,好的价格,那么投资的第一步是选择一个好的公司。如何选择一家好公司是每个人面前的第一个问题。考虑到优秀的公司是相似的,穷公司有自己的差异。楚善君总结出一套良好的公司标准。具体标准是什么,慢慢听楚山君。

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互联网上有一个很好的公司功能,已经广泛传播。楚山君的震惊歌手可以说是走私了好几年。

1关于资产负债表。

1.资产负债率不应超过30%。一个好公司不会大量借贷或使用大量资金来赚取利润。

中国平安,招商银行等金融业首先表示不满。美的集团和格力电气64%的资产负债率也告诉大家,这个标准只会是荒谬的。事实上,债务发展的使用是公司制度的最大发明之一。

2.出于同样的原因,公司的负债基本上是流动负债,没有或很少有长期负债。

一些依靠债务发展成为全球领导者的制造业表示如何在不借钱的情况下发展。例如,万华化工2014年的长期借款和应付债券为151亿元,占总资产的36%;中国在2013年底的长期负债高达61亿美元。元,占总资产的32%。特别是对需要大量投资的行业或企业而言,长期负债是成本最低的方法之一。

3,总资产较上期稳步增长,表明经营规模稳步扩大。

稳定性比其他一切更重要。

2关于损益表。

1.产品的毛利率应大于40%,表明产品不处于恶性竞争环境中。如果它不是“蓝海”或至少是“红海”,这样的企业可以赚取并保持更好的利润。

沃尔玛,世界500强老板,说你在取笑我,我知道多年来25%的毛利率。沃尔玛的弟弟京东表示,15%的毛利率也可以达到4000亿元。多年来,格力电器和美的集团的毛利率均未超过40%。

当然,这是您第一次在净利润,水平保证金和期间费用率(销售,管理和财务)之前进行深入交谈。因此,在毛利率较高的行业中,一般期间费用率并不低。例如,酒类和乳制品的消费需要一定量的销售费用来进行品牌推广。例如,互联网和软件行业需要大量的研发费用(管理费用)。此外,例如,在制药和生物工业中,需要大量的销售费用,因此高的毛利润率不一定导致高的利润率。最好的商业模式应该是稳定的利润率。至于毛利率,它并不那么重要。

2.三期费用(销售费用,管理费用,财务费用)应占营业利润的30%以下,财务费用最好为负数。

相应地,公司的净利润很高,这可能是由高毛利率造成的。这可能是由期间费用率引起的。至于如何分配两者,这并不重要。

3,主营业务收入较上年稳步增长,表明公司处于健康发展阶段。

这句话绝对是正确的废话。

4.净资产收益率,该标准应大于20%,说明资产运营效率。

我们稍后会这样说。

3再次查看现金流量表。

1.经营活动的现金净流量应为正数,并与利润表中的利润数额较为一致,至少没有明显的背离。

这句话看着也没问题。其他的例子就不举了,我们看一家企业2006年年至2012年合计实现净利润45.99亿元,经营活动现金流净额只有29.12亿元,净现比不足0.64 ,这家企业的净利润在快速增长,如果因为净现比不够好就排除的话,你又错过了恒瑞医药。

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即使是格力电器,经营活动现金流量净额也有为负的时候。

2.投资活动的现金净流量最好为负数,说明企业正在扩张发展中。

中国国旅2016年和2017年年投资活动现金净流量分别为46.34亿元和14.54亿元,然后今年股价涨上了天。这一个指标我们可以理解为企业在不断扩张,但是这并不是好企业的必要标准,有些企业比如消费类企业,投资支出金额并不大。

3.融资活动的现金净流量的数值的绝对值的数额应较小。

的本质是说企业负债规模没有明显或者持续变大,防止出现流动性危机。

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为什么会出现这种情况呢,很多人都接受的观点哪里出了问题。其实本质是每个行业,每个企业都是独特的,很难使用一套财报特征来囊括所有企业,更主要的原因是很多人对财务指标的理解太片面了。

评价企业的财务分析体系里有四类指标,一是利润表中体现的企业盈利能力指标,比如毛利率,净利率等。理论上毛利率并非越高越好,上面有说过,最关键的指标是净利率越高越好。至于高净利率是毛利率带来的还是期间费用率低带来的,应该一视同仁。

XXThe second is the corporate solvency indicators reflected in the balance sheet, such as asset-liability ratio, current ratio, and quick ratio. Before Chu Shanjun felt that the company was listed, the solvency would generally not be a problem, because it could be raised again. Until this year, when the leveraged tide retreats, it is important to know how much the company’s solvency is, and those stocks have plummeted because of leverage. There are no hundred and fifty companies. However, for solvency, it is difficult to evaluate whether it is high or low. In many cases, especially when the enterprise develops rapidly, it needs to borrow foreign debt. The reasonable external debt is the boost of the enterprise overtaking. In short, a moderately reasonable level of debt is no problem. As long as it is not a deposit or loan, the shareholders of Kangdexin and Kangmei Pharmaceuticals cannot agree to more.

The third is the cash flow indicators reflected in the cash flow statement, such as the cash rate, net ratio, and so on. First, the cash rate should be nearly equal to the 1+ VAT rate, so that the confirmed revenues are all recovered. Secondly, the net cash flow from operating can be appropriately relaxed, because the net ratio of many excellent enterprises during the rapid development period is not excellent, because the expansion of scale requires enterprises to purchase large quantities of raw materials. Finally, many times the nature of the industry determines the cash flow of the company. At this time, if it is limited to the net ratio, the industry that can be selected is only the consumer industry. Who is the downstream of the consumer industry is the consumer with the least bargaining power. What about it?

The fourth is to combine the operating capacity indicators reflected in the three tables, such as various turnover rates. In theory, the turnover rate is the embodiment of the company's operational capabilities, the lower the better. If the turnover rate slows down, whether it is inventory, accounts receivable, or fixed assets, it may drag down the company, or even suspected of fraud, and Erkan Pharmaceutical and Zhangzidao, which have slower inventory weeks, change accounts receivable week. Slow music and so on. Because of industry factors, the difference in operational capabilities of each industry is relatively large, as long as it is better than peers, it is worth choosing.

Therefore, the characteristics of corporate financial reports vary from industry to company. It is important to adapt to local conditions, to grasp the key points of the enterprise, and to find the key to understanding the enterprise. This requires a lot of practice, summarization and learning.

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看起来好公司的财务特征很难总结,但结合所有上述指标的一个指标是巴菲特最受尊敬的指标之一,即ROE。巴菲特表示,ROE可以继续保持稳定,超过15%的公司是一家好公司,可以考虑购买,ROE超过30%是罕见的。

为什么选择ROE?净资产收益率是净资产收益率,等于净利润/净资产,如ROE=30%,这意味着作为股东投资1元,你可以每年赚0.3元,3。3年可以归还原价,返回时间=1/ROE这意味着鱼子越高,公司将获得投入的资金越快。

净资产收益率=净利润/净资产=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/股东权益)=净利率*资产周转率*权益乘数,即拆解盈利能力,运营能力和偿付能力三项指标包括损益表,资产负债表和现金流量表。

基于此,我们将高ROE分为三种模式:高利润模式,高周转模式和高杠杆模式。

高净利率的代表包括贵州茅台和恒瑞医药。例如,贵州茅台的净利率一直维持在45%至55%。正是这种高净利率带来了贵州茅台超过25%的净资产收益率。高净利率最容易带来高净资产收益率,但高净利率难以维持,除非它们具有竞争力或强势(如奢侈品)。

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沃尔玛等具有高流动率模式的典型公司的净利润率仅为贵州茅台的二十分之一。然而,由于高流动性和高杠杆率,沃尔玛的净资产收益率一直保持在15%至25%之间,但从2015年开始。沃尔玛的净利率一直在下降,ROE也在2018年降至13%。

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高流动率是零售企业生存的最基本指标。在中国,很多人说永辉超市与沃尔玛相似。但据了解,永辉超市的资产周转率不够稳定,近年来一直在下滑。永辉超市的净利率不稳定,导致永辉超市的净资产收益率自2015年以来不超过10%。

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高杠杆带来的高ROE主要是针对金融企业。以招商银行为例,典型特征是杠杆率维持在12倍至20倍,远远高于前两者。相应的资产周转率特别低,仅为0.03。当然,你会发现招商银行的净利率也很高,否则很难保持较高的净资产收益率。

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由此我们可以看出三种模型的ROE特征是不可否认的。贵州茅台,招商银行和沃尔玛的净资产收益率均在下降,但总体状况仍处于较高水平。

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不适合周期性行业,特别是强循环行业,因为强循环行业ROE可能是负面的。但对于大多数公司而言,稳定的ROE超过15%绝对是一家优秀公司的特色。从这个角度来看,你可以找到好的公司。

那么高ROE的三个要素中哪一个最稳定,最可靠?如何判断公司能否保持较高的ROE等,并听取下一步的分解。

亲爱的朋友,楚善军发现,公众对近期公告的关注度已大幅下降,而且公众人数遭遇了严重危机。我特此呼吁大家帮助我获得第一个好消息:无需奖励,更多转发。在下一次,楚善君必须更加努力地写出高质量的内容,真正帮助每个人赢得A股。我已经考虑了内容,敬请期待!

根据之前的文章,从2015年到2017年,净资产收益率不低于15%,2018年前三季度不低于10%。共有277家公司,即高ROE公司,被选中,但在2017年和2018年。有128家公司上市,占46%。淘汰后,共有149家公司。从这149家公司中,我们开始分析。

股本回报率(ROE)=净利润/净资产=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/股东权益)=净利率*资产周转率*权益乘数,即分为盈利能力,运营能力和偿付能力三个指标。基于此,我们将高ROE分为三种模式:高利润模式,高周转模式和高杠杆模式。

净资产收益率,净利润率,杠杆率和周转率属于知道三个数字可以计算另一个数字的关系。如果净资产收益率为20%,杠杆率和周转率为1,则净利率需要达到20%。从理论上讲,净利率越高越好,但事实上,超过40%是罕见的;一般来说,收入增长率难以超过资产增长率,即周转率最难增加,杠杆率不是银行。限制非常大,杠杆将更具流动性。

那么在高ROE中,哪个ROE最容易维护?

高净利率

具有高净利率的公司有什么特征,或者可持续的高净利率是多少?

第一个无疑是垄断。垄断可以带来高净利率,毫无疑问,公用事业公司具有强大的垄断性质,也是巴菲特父亲的爱情股票。在32家入选公司中,东莞控股是高速公路收费站,维明环境是垃圾焚烧发电,桂冠电力是发电,而莱凯新材料是蓝色火车票供应商,基本上是垄断地位,因此四家公司净利率分别为61.2%,49.2%,32.0%和40.4%,相应的净资产收益率分别为16.5%,24%,17.9%和19.7%。

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第二是品牌。品牌带来高净利率。在中国的消费品上市公司中,品牌的净利率很低。毕竟,中国人习惯于西方人的奢侈品。然而,我们有白酒,四家白酒公司已进入高净利率的高净资产收益率名单,即贵州茅台,洋河,胡子和金石源,净利润率分别为47.5%,33.2%,30.9%和30.3%。真的,你有奢侈品,我们有酒。

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第三是技术或研发优势。如果你有其他人,那么你自然可以获得业内高净利率。这是所选32家公司中比例最高的,并且基本上是某一部门的冠军。例如,通化东宝在胰岛素市场,华兰生物在血液制品市场,剑帆生物在血液灌注装置市场等,如颜色分选机,口蹄疫疫苗,缝纫电控,痰痰在电子陶瓷和IVD市场,A股有一个很大的参与者,这家上市公司是市场上最大,最强大的公司,因此他们的净利润率可以保持在30%以上。这些公司可以统称为这个市场的冠军,但由于市场空间不大,外界很少关注,通常被称为隐形冠军。

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第四种类型可以统称为独特的商业模式,例如南极电子商务收取的品牌许可费。 Fusenmei和Meikailong都是家庭大型超市,如Flush,分众传媒,昆仑万维,顺旺科技等,都是因为生意。该模型的净利率超过30%。值得一提的是,西藏珠穆朗玛峰可以归类为低成本模式或垄断优势。其主要业务是开采铅和锌等金属。由于其资源优势和低采矿成本,其毛利率和净利润率特别高。

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还有几家银行,房地产和其他公司,让我们谈谈下面的流动率和杠杆率。

总之,没有任何理由没有高净利率,其来源类型包括垄断(行政许可,资源垄断),品牌,技术或研发优势,独特的商业模式等。保持较高的净利率,良好的毛利率,稳定的成本控制能力,没有大的资产减值等等是非常困难的。

从理论上讲,大多数行业的净利率都会朝着合理的方向发展。太高会引入新的竞争对手,太低会杀死企业。但是,垄断和品牌的高净利率相对稳定,可以长期维持。技术和商业模式的高净利率可以维持一段时间,并且可能随着产品竞争力的下降或竞争对手的出现而下降。

一个典型的例子是分众传媒,2017年,2018年和2019年的净利润率分别为50%,40%和13%。他的高毛利率给竞争对手带来了尴尬,并为对手留下了空间。

因此,在选择时,我们需要判断净利率有多高。是否可以保持高净利率带来的高净资产收益率?可以持续几年吗?

高周转率

实际上很难通过高周转率带来高ROE。无论是快速消费品的行业特征,无论是轻资产还是薄利多销的路径,以及通过管理提高高流动率只是行业的优势,很难提供绝对高的净资产收益率。

因此,在所选择的149家公司中,2017年只有12家公司的流动率大于1.5。可以看出,通过轻资产线实现高ROE几乎是不可能实现高流动率的,即在良好的周转率,净利率。也不能太低。

如下表所示,最高周转率是珠宝零售商老凤祥,第二是饲料零售商海达集团,第三是药品零售商国药控股,除了双汇发展,苏泊尔,海信,伊利等待列表。

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在这里,我们考虑一个问题,什么类型的公司有更高的人员流动率?是的,它是一个以贸易为导向的企业。贸易导向型企业的最大特点是什么?是的,净利率很低。这也可能是高ROE公司没有高流动率的原因。下表显示了A股流动率最高的八家公司。周转率高于4,但净利率低于1%,只有华苏控股的净资产收益率超过15%。然而,华苏控股没有被选中分析楚善君的149个理由是,他在2016年遭遇巨额亏损,并且连续第三个月没有达到稳定的高ROE指数。

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简而言之,通过轻资产的高周转率来带来高ROE是一个错误的主张。这些公司通常是贸易公司。由于净利率过低,不可能带来较高的净资产收益率。例如,如果净资产收益率需要为15%,如果杠杆率为1,那么10个周转率也需要1%的净利率,或5个周转率,净利率需要2%,这仍然是交易困难。

有些人可能对轻资产是否不能带来高ROE有疑问,例如互联网公司是否可以。楚善君特地询问了腾讯的报道。自2004年以来,腾讯的周转率没有超过一年。其高净资产收益率来源是高净利率,阿里巴巴的周转率低于0.5。

3高杠杆

高杠杆带来两种类型的高ROE。一个是行业特征带来的财务杠杆,例如银行,证券,保险和房地产。下表列出了15家股权乘数大于4的公司,其中包括贵阳银行,宁波银行,平安和招商银行等4家金融企业,以及华夏幸福,万科,新城等6个房地产企业。控股,陆家嘴,招商局蛇口和中国建筑控股中海房地产。可以看出,高杠杆率带来高ROE是一个行业属性。

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但对于其他公司,亚星客车,德赛电池,长城电影电视和新网达,这些公司的高杠杆率是非常危险的,他们接近破产,特别是亚星客车,股权乘数高达30.79,资产。债务比率预计约为95%。因此,ROE越高越好。高杠杆带来的高ROE需要仔细筛选,以防止陷入债务危机的公司。

当然,楚善君在这里也特别好奇,为什么这五家公司能够长期保持如此高杠杆带来的高ROE,可能还有其他的故事背后。根据目前的情况,长城影视已经爆炸,各种诉讼,现金流已经被打破;新旺达和德赛电池是高杠杆制造,现在还不错。

二是企业通过斗争创造寡头垄断,占据上下游资金形成的高杠杆。例如,我们的家电公司或上汽集团的股权乘数超过3,除格力外,净利率基本上低于10%,但净资产收益率基本上高于20%。

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对于高杠杆带来的高ROE,我们仍然需要深入分析,不能被外观所迷惑。一般来说,有两种类型,金融房地产和在产业链中有发言权的公司。其他人可能是接近流动性危机的公司。

在投资方面,我们必须选择ROE稳定性较高的公司。这要求我们通过这种现象发现高ROE的本质。如果它是由高净利率带来的,那么公司能够维持其高净利率并长期维持吗?如果是高营业额或高杠杆率,那么他们背后的原因是什么,我们需要选择能够长期保持高ROE的公司。当然,本文的选择期为三年,由于行业周期的影响,获得长期高净利率可能存在局限性。

对于三个高ROE模型,Chushanjun更喜欢具有高净利润率的公司,因为这些公司必须是独一无二的。然而,高周转率带来的高ROE可以维持最长时间,而高周转率是最困难的。高杠杆率不是问题,上游和下游维持高杠杆率。它可能是一个成熟的企业,其增长不强。

当然,研究才刚刚开始。 ROE与企业增长和企业现金流无关。如何对待高ROE公司将不可避免地带来高收益等问题,并倾听下一步的分解。

在上一篇文章中,Chu Shanjun分析了149家公司的高ROE来源。高ROE来源只不过是高净利率,高流动率或高杠杆率。经过对三者背后的深入分析,发现投资是选择。一家长期保持高ROE的公司,因此可以根据来源判断是否可以长期维护。

但依靠高ROE绝对是不够的。我们还需要了解公司的增长,现金流和估值。

见上文:

如何选择一家好公司;一家好公司背后的秘诀是什么?

高ROE和净利润增长率

在会计师或仅知道指标的人眼中,净资产收益率和净利率增长率是相关的:一般来说,净利润增长率等于净资产收益率,如果公司支付股息,净值利润增长率低于净资产收益率。如果公司正在融资,净利润增长率将超过净资产收益率。

为什么他们有这个结论?因为他们假设净资产收益率不变,一家净资产为1亿的公司,假设净资产收益率为20%,那么第一年的净利润为2000万,净资产为1.2亿,没有股息,那么净值第二年的利润为1.2 * 20%=0.24亿,净利润增长率为0.24/0.2-1=20%,即净利润增长率等于净资产收益率。如果股息或融资,净资产减少或增加,自然会导致净利润的变化,因此增长率小于或高于净资产收益率。

近年来很少见到这种观点。这是过去银行投资者最喜欢的理由,也是楚山君所见过的最忠诚的会计论证。因为几乎所有公司的行为都会影响ROE,所以ROE肯定会发生变化。如何增加净资产带来与原始净资产相同的高ROE收益? ROE是公司的最终结果,净利润是原因,典型的因果反转。

朱善君认为,净资产收益率与净资产增长率有关系,但不是上述关系。净利润增长率主要受营业收入增长率,毛利率和费用率的推动。在净资产增长率较低的情况下,净利润增长率可以提高净资产收益率。

如下图所示,尽管这些公司的净资产收益率与持续高ROE的特征一致,但随着2018年前三季度净利润增长的急剧下降,其净资产收益率也大幅下降(即使按年度计算)鱼子)。例如,环保产业的三环保和清洁环境,由于产业政策的影响,高净利润增长不到位,净资产收益率下降是不可避免的。

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当然,相比之下,正在经历净利润快速增长的净资产收益率也在上升。例如,在下表中,2018年前三季度的净利润增长率为225%,前三季度的净资产收益率为43%,远远超过全年的33%。

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我们可以判断净资产收益率与净利润增长率之间的关系:净利润增长率可以提高净资产收益率,关键是净利润增长率和净资产增长率。当净利润增长率大于净资产增长率时,净资产收益率将增加。

如果不是股息,净资产增长率是上一年的净资产收益率。如此简化:如果净利润增长率大于净资产收益率,那么明年的净资产收益率将继续增加。也许这就是增长型股票投资的真正含义:净利润的快速增长和ROE持续改善带来的双击。例如,从2011年到2016年,净资产收益率从12.98%增加到33.07%。主要驱动力可以理解为净利润的快速增长,净利润增长率远远超过净资产收益率。

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投资时,ROE很重要或净利润增长率很重要。楚善君认为,两者都是重要而不可或缺的。毕竟,净利润增长率可以提高净资产收益率。与此同时,我们必须避开那些看起来像ROE高的公司,但净利润开始下降,因为他的ROE也会下降,带来双重杀戮。例如,上述老板家电,2017年净利润增长率降至21.1%,低于ROE31.1%的年份,因此ROE也开始下滑。

由此我们得出结论,基本上高ROE与增长无关。去年的净资产收益率可能不会增加甚至下一年的净利润下降,因此不可能期望投资于去年的高ROE以获得高回报。因为他的高ROE未来并不总是可持续的。但不可否认的是,当净利润增长率高于净资产收益率时,净资产收益率可以得到改善。

作品的判断是最重要也是最困难的。

高ROE和现金流

高ROE并不一定会带来高收益率。 ROE由业务模型决定,现金比率由业务模型决定。一个非常好的商业模式是高ROE和高现金比率。

当天,山君改变了逻辑,并使用了三年期的平均收入比率。如果该比率低于90%,则意味着三年收入的10%未收回现金。从理论上讲,这种企业的商业模式是有争议的,它意味着一点点破坏价值。

统计数据显示,这149家公司中28家公司的总比例不到90%。主要分布在环保(3),电子(4),电气设备(4),医学生物(3)和汽车(3)。这些公司的现金回收率确实是一个商业模式问题,ROE如此之高,如环保的立体环保,新鲜环境和中国再设备,下游主要是化工公司或政府如浙江仙通,四川环科技,下游是一家大型汽车制造商,现金流量不会太好。

除了老凤祥,浙江美达和吉祥航空的收入比之外,那些高ROE公司拥有最好的现金比率,房地产和食品和饮料,总计10%,房地产和食品和饮料7个。它也令人羡慕。这些公司的本质优于TOC。消费者公司是好股票。他们在过去两年中根深蒂固,但他们将来也不会知道。

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因此,我们得出结论,高ROE与现金流无关,这两者都是由商业模式决定的:一个是高ROE高现金流模型,另一个是高ROE低现金流模型。我们的选择当然很高。 ROE高现金流模型。

依靠高ROE是不够的。增长和现金流也很重要。毕竟,每个人都非常好。大家好,是最好的商业模式。

在投资之前,我们还必须了解最后一个问题。高净资产收益率与估值之间的关系是什么?我们是否投资于最终以高ROE,高增长和高现金流为目标的公司?您如何选择这些公司的回测结果?并听取下一个分解。

前三篇文章从良好的公司标准,其背后的三个要素,增长和现金流的角度进行了仔细分析。但是,那些依赖这些标准的公司能否在没有大脑的情况下购买? ROE是否与估值有关系,所选公司回测的影响是什么?

今天,我们来看看年化收益率超过20%是多么困难。

3.净资产收益率和估值

市场上有一个关于净资产收益率和估值的神奇公式。有一个神奇的公式: ROE=PE/PB被楚善君嘲笑。这个公式可以说毫无意义,因为公式的右边是一个恒定的关系。更换时,PE和PB同时更改。他们不能影响和决定ROE。也就是说,ROE不会影响PE和PB,并且无法获得ROE与估值之间的关系。

但改变公式得到:1/PE=ROE/PB,1/PE代表预期收益率,那么预期收益率与ROE和PB相关,ROE越高,PB越低,越高预期的回报率。这也是过去两年特别受欢迎的高ROE和低PB战略的理论基础。

由于PB代表估值,我们可以提出一个废话:ROE与估值本身无关,但估值越低,预期收益率越高。关于估值,我们暂不讨论,我们将来会交换文章。评估的主题很难说。

因此,我们得出结论,估值不是公司本身的问题,而是市场,但估值会影响投资回报率。

4.年化收益率难以超过20%?

基于上述所有分析,我们的投资目标很明确,我们需要寻找具有高ROE,高增长,高现金流和低估值的公司。接下来,让我们使用回溯测试方法来了解该公司的收益率是如何有效的。

首先,我们将确定回测的原理。回溯测试期为2009年1月1日至2019年1月1日,共计10年。每次交易周期为60个交易日,每次持有100个头寸,个股的最大头寸不超过5%。 (以上内容可以调整并影响回报率)

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回测1:ROE大于15%

结果:十年收益率仅为17.32%,年化收益率仅为1.61%,远远高于沪深300.证明依靠ROE是无用的。

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回测2:ROE大于30%

结果:十年收益率仅为180.41%,年化收益率达到10.89%,超过沪深300.证明依靠ROE是没用的,除了足够高。

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然而,在这些年中,2011年,2014年,2016年,2017年和2018年仍然落后于上海和深圳300.

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回测3:ROE大于15%,而净利润增长率大于零。

结果:10年期收益率仅为38.30%,当净资产收益率超过15%时,收益率超过17.32%,但仍然低于上海和深圳300.

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回测4:ROE大于15%,而净利润增长率大于30%

结果:十年收益率仅为73.62%,年化收益率仅为5.69%,仅优于上海和深圳300.

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回测5:ROE大于30%,而净利润增长率大于30%

结果:十年利润率达到225.70%,年化收益率达到12.56%,远远超过沪深300,但过去三年的收益率仍然落后于上海和深圳300.

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回测6:ROE大于15%,净利润增长率大于30%,净运营现金流增长率大于零。

结果:与没有现金流量限制相比,十年收益率翻了一番,达到144.86%,年化收益率仅为9.39%。

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回测7:ROE大于30%,净利润增长率大于30%,净运营现金流增长率大于30%。

结果:十年收益率达到234.56%,年化收益率达到12.87%,远远超过沪深300,但过去三年的收益率仍然落后于沪深300.

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回测8:ROE大于15%,净利润增长率大于30%,净运营现金流增长率大于30%,PE小于30倍

结果:最终年化收益率达到19.82%,但仍未实现三年翻番的目标(年化26%)。

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而且,这种策略每年都没有效果。在2011年,2014年和2018年,它仍然落后于上海和深圳300.

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回测9:ROE大于15%,净利润增长率大于30%,净运营现金流增长率大于30%,PE小于10倍

结果:降低PE可以提高回报率吗?答案是否定的,年化收益率急剧下降至12.85%。

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但在2011年和2018年,它最终表现优于上海和深圳300.

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结果将是较低的产量。

通过上述回溯测试,我相信你可以得出很多自己的结论,但很容易达成以下共识:实现年回报率超过20%并且年化率很高在极度分散和优秀的企业战略中找不到超过20%的回报; A股的任何策略每年都没有效果,市场正在发生变化,人们正在发生变化。要获得高回报,最根本的是从正确的估值开始。估值比其他任何事情都重要。

结论:估值无疑是影响收益的最重要因素,但估值确实是最复杂,最简单,最容易进入的因素。接下来,楚善君将试图从估值的角度对其进行分析。请期待。

最后一句话是给当前不断创新和高能力的白马:等待人们的心,但人们的心很容易改变。