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睿璞投资蔡海洪:投资只看两个好 无需猜宏观和大市



瑞昊投资蔡海虹:投资只关注“两好”,无需猜宏观和市场

中国基金新闻

瑞怡投资是“黑马”的私人拍卖,在过去两年中受到市场的广泛关注。没有理由,它的表现非常出色。 2015年最后一天,锐意投资成立了第一个产品。在A股震荡下行后的几年内,其产品成立半年以上,可为投资者带来稳定的正回报。瑞怡投资董事长蔡海红表示,他没有判断该指数。 “如果你当时判断了指数的趋势并且没有投资,你可能已经错过了100%的收入机会。”

称他为“黑马”的原因并不是说他的风格很激进。相反,蔡海红是一个非常纯粹的价值投资者。与此同时,他非常低调,很少接受媒体的采访。近年来,他的表现与其他组织相比表现突出,并且一直是“黑马”。蔡海红拥有超过16年的经验。 2003年从厦门大学毕业后,他作为研究员进入招商证券。 2005年,他加入了E基金,并开始了10年的公共基金投资研究生涯。 2015年8月,蔡海红辞职并成立业务。

在第六届中国基金行业英华奖中,蔡海红荣获“三年最佳私人投资经理”称号,并接受本报记者专访。他第一次详细分享了他的投资理念和经营理念。他傲慢的原因,他深厚的感情,等等。

投资二:良好的业务,良好的价格

蔡海红是纯粹的价值投资者。市场上有很多人遵循巴菲特的价值投资体系,但每个人的理解都不尽相同。蔡海红专注于良好的业务和良好的价格。

他分析说,“好生意”主要有四个关键因素:

件。首先,存在长期稳定且相对较高的资本回报率,其次是良好的自由现金流。

件,他将享有经济特权,并享有较高的资本回报率:第一,产品是消费者需要和渴望的,第二,没有类似的替代品。第三,过程不受价格的影响。

第三,护城河,他说,他必须看看任何一家公司是否有任何独特的特点,包括无形资产的品牌、特许经营权、成本优势。

第四,一个好的商业模式将是时间的朋友,也就是说,一个商业模式可以持续10年、20年甚至数百年的公司,通常是一个好的商业模式。

关于“时间之友”,他进一步表示,有些行业正在迅速变化,如电子、手机等行业;但有些行业可以持续数百年,主要分为两类:一类是消费品,如白酒、调味品、白色电子产品等。城市、个体2b公司;一类是如何(技术诀窍)积累更多的工业制造业,如巴菲特投资于以色列一家金属切削刀具制造商iscar,该刀具的生产原理非常简单,但工艺必须实现水平和效率。ISCAR的关闭是困难的。”我们正在寻找这样一个好生意。

在做生意的基础上,蔡海红也对价格进行了估价。巴菲特曾说过,当一家实力雄厚的大公司遭遇一场巨大但可解决的危机时,一个完美的投资机会将悄然而至。例如,巴菲特投资可口可乐,它捕捉了87年的股市崩溃和多元化市场危机。投资保险可以抓住76年内隐性保险陷入经营困境的机会。许多国内企业在发展过程中也会遇到问题。例如,白酒公司遇到了塑化剂问题和三个公共消费限制;伊利和双汇遇到了食品安全问题。

坦率地说,他也更倾向于通过逆向投资来收购一家好公司。”大多数时候,我们都是通过与优秀的公司一起成长来获利的;当出现暂时性的麻烦时,我们希望拥有这家公司。

对于这种在当前市场中更为悲观的情况,这是他错过的机会。 “我们最担心的是市场一直在上涨,特别是当有新的投资基金时,如果价格一直在上涨,就很难以高价购买。”

不要判断市场

追求可量化,可验证的指标

蔡海红表示,他从不评判市场,但他会判断个股的性价比。 “如果我在没有投资的情况下判断这些年份的指数(下跌),那么我也错过了投资机会。所以我们基本上没有做出这些判断。核心是判断好的业务,做长期跟踪,研究。公司如果价格便宜,我们会坚持下去。当公司的股价涨幅超过我们的估值上限时,我们也会抛出它。如果没有合适的股票,我们的头寸会更低;如果有合适的股票,我们将继续比较高位。“

据介绍,他们的投资相对集中,在行业中度分散,而且成交率相对较低。重型公司有一些硬性要求,例如跟踪时间超过三年,这确保了公司投资在自己的能力范围内,并且可以观察不同经济周期或不同竞争环境中的公司。表演了。

他们有自己独特的投资清单,其中一个是安全边际,即基于赢或输概率的股票比例,如价值100元的公司,如果可以的话买50元,这是一个很高的安全边际或者说中奖率非常高,值得重仓。如果以70元购买,那么配置相对较轻。如果你只能购买超过90元,那么你就不会投资。根据这个系统,他们的重仓股股票表现相对平稳,很少低于成本价格。最大的风险是购买步骤更慢或更慢,价值回报时间从2年变为3年。

如何进行估价判断?蔡海红追求量化和可验证的指标。对于相对稳定的消费品和制造业,只要市盈率和自由现金流量打折,公司未来三到五年的收益就会相对较好。如果长期周期是保守估计,那么这些利润或贴现现金流量。而且有些行业难以清楚地研究,而且在能力圈外,他不会投票。

“为什么只考虑三五年?因为较长的周期只能相信护城河和商业模式的定性分析。不能假设一家公司的增长率为20%,这几乎是不可能的。它可能连续十年像美国一样。年增长率为20%的公司非常罕见,而且恰好是您发现的。这种可能性甚至更低。“他还说应该预测和测试投资。三年和五年的预测是可测试的,但如果你说50或100年,预测的人不在那里。这毫无意义。

在可预见的三五年内,他们主要关注B2C行业,包括大型消费,金融和互联网等子行业,同时关注一些具有核心技术优势的制造业。

坚持中长期思考

蔡海虹的产品净值呈整体上升趋势,即使有大幅回撤,也会迅速反弹。对此,蔡海红说,他没有做过特别的行动,并坚持自己过去的“扛”判断。

他表示,面对大幅回撤,我们会不断检查公司基本面是否存在任何问题。如果基本面没有问题并且研究过程已经完成,则无需调整,投资也无法避免短期波动。 “今年5月的回撤以及随后的反弹都是市场崩盘。我们认为该公司的基本面没有问题,因此我们没有做任何事情。”

如何避免因市场情绪和外部压力而改变?蔡海红表示,核心仍然是中长期的思维方式。 “投资应相当于购买公司的所有权并从公司的增长中获利。因此,在我们购买股票之前,我们必须事先清楚地思考:如果这个市场没有交易,敢于接受吗?如果你敢于接受,这是三五年,你不应该每天都受到各种情绪的影响。“

阅读非常重要

可以帮助确定标准

你怎么意识到你有这种中长期思维?蔡海红承认阅读非常重要,但很多人会忽视它。 “做投资和做研究的人会忙于各种各样的事情。这相当于拿刀直接砍柴。他们不想磨刀。读书是”刀磨“的过程知识复杂,认知水平最终的决定取决于投资水平。首先要了解国内外投资的历史,公司发展的历史,了解哪些投资方法或公司策略是错误的,哪些是正确的你知道的越多,事情就越平静。“

件寻找公司,投资回报可能只有20%,30%,但通过热点,投资方式的趋势回报率加倍很常见。这种压力将导致许多基金经理和研究人员改变他们原有的投资理念和方法。

那时,必须有一种信念来激励自己。阅读的好处在于它可以使人平静,帮助人们确定判断的标准,知道什么是对的,什么是错的,而不是仅根据结果判断自己或他人。

“例如,如果某人获得100%的收益并且你获得20%的收益,那么他的结果是正确的,但实际上他需要了解他达到100%的道路?它是在正确的道路上做正确的事吗?还是以错误的方式做到了得到一个好结果?你需要了解这一点,你需要建立一个大量的阅读,并建立一套科学合理的评价标准。如果你判断20%是合理的,赚取100%只是一个幸存者。偏差,那么你不必为这种落后感到焦虑。你必须接受这种现实,包括尽管近年来我们有更好的表现,但我们会遇到这样一个问题,即某些阶段不会顺利在未来。没有办法。可以在每个阶段击败市场。“

他指出,那些能够在2015年屈服于落后投资业绩的价值投资者在过去三年里表现得非常好,因为他们敢于坚持当时的压力,而且这些变动没有变形,所以他们付出了代价。近年来。

蔡海红告诉记者,他主要看四种类型的书:一是投资,其中大部分是巴菲特的年报,股东大会的问答,巴菲特的传记等;一个是商业模式,包括企业家的自传,管理,战略市场;一种思维方式,包括心理学和商业思维方面的书籍,因为需要对投资进行评判,如何思考问题是对思维方式的考验;最后一类是历史书。

不寻求规模,创建精品私募股权

在10年的公开发行中,蔡海红坦言“私人私营”主要是想按照自己的想法和方法进行投资,并希望更加纯粹地投资。在私募股权方面,我们的目标是相对明确的,即我们必须努力为中长期客户创造相对良好的绝对回报,同时承担相对较低的风险。

“私底下”之后,蔡海红说,主要有两种比较大的感觉:一是投资比较集中。专注于投资研究,主要时间花在阅读和研究上,同时建立更高效的筛选系统,筛选业务。它不是一个好企业的可能性,但目的是集中和深化。”第二,方法不断改进,投资更加纯粹。

件,使投资研究相对独立和集中。第二,客户需求多,难以满足。特别是,一些短期的收入诉求将影响我们的投资心态。理想情况是获得长期循环。基金。“”

他强调,由于投资是面向未来的,我们必须提前考虑这些问题。

蔡海红还表示,他不积极追求规模。”我自己的想法,假设我们有80分,我们将做60到70分。专注于做研究,不要在其他事情上花费太多精力。例如,如果你想扩大规模,那么我肯定我需要做很多路演,这会挤出我的研究时间。那么我宁愿做投资研究,做好产品,让规模自然增长,只不过是慢而已。

蔡海红希望瑞意投资成为一家具有特色、优质产品的私募基金。团队将坚持简单的价值投资风格,坚持中长期的思维模式,实现最终的风格。他希望自己在80岁或90岁时能像巴菲特和芒格一样优秀。”因为这需要40多年的时间,所以在过去的两年里,它并不急于扩大规模。尤其是公司已经进入了良性循环的发展阶段,所以它不关心规模,而关注投资。

优秀的投资者希望

持续学习+独立思考能力

在蔡海红看来,一个好的投资者必须继续学习,这样才能继续发展。他告诉记者,瑞怡投资对所有员工都有严格的要求,即每人每年的阅读量。这个要求是每年30本书。

他认为,优秀的投资者必须具备独立思考的能力,而不是云。 “在这个行业中,我见过很多人。在面对绩效和领导力评估等压力时,很多人很容易受到影响,失去了独立思考的能力。”独立思考是一种思维方式和重要的投资能力。

主编:陈志杰