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陈光明最新演讲:赚钱更多源于平衡市 不需要等牛市

[陈光明最新演讲:赚更多的钱来自平衡的市场,而不是等待牛市]今年,陈光明离开东方证券交易委员会后,转向公开发行行业,成立了“瑞源基金管理有限公司” 在中欧私人财富投资论坛上,陈光明首次公开露面并发表演讲。他谈到了价值投资的概念以及他对当前内外环境的看法。让我们一起来看看。 (Panorama.com)

年收入超过30%,但像陈光明一样,如果你奋斗了10年以上,产品的平均年复合回报率接近30%,你可以用手指折断来计算。

今年,离开郑东资本管理后,陈光明转向公开发行行业,成立了“瑞源基金管理有限公司” 在中欧私人财富投资论坛上,陈光明首次公开露面并发表演讲。他谈到了价值投资的概念以及他对当前内外环境的看法。让我们一起来看看。

你为什么选择价值投资?

东方红坚持价值投资。应该说我们的表现相当好。这表明中国的价值投资仍然存在空 未来,在资本管理机构的转型中,我相信会有更多的人从事价值投资。

然而,在中国进行价值投资并不容易 过去,为什么人们普遍选择“交易趋势博弈”的投资路径?因为市场提供了相应的环境 然而,现在环境发生了巨大的变化,这对我们这些真正进行价值投资的人来说更具挑战性。

例如,格力、恒瑞、茅台等股票在本轮上涨中,被外国投资者而非国内机构投资者突然提价,这意味着市场的开放。 这是一个非常重要的变化因素。 随着市场的开放和长期基金的增加,这类机构投资者的比例将会增加。比例增加后,这些机构投资者的想法会有一定的指导作用。

但另一方面,从长远来看,进行价值投资有时回报越孤独,竞争就会越激烈。 从这个意义上说,价值投资的未来可能比以前更加困难。

虽然许多人可以通过“交易趋势游戏”获得更好的回报,但我们当然依赖价值投资。 我认为他们将来更难赚钱,我们的价值投资也比以前更难赚钱。

1。如果你的周转率很高,不要说你是价值投资者。

这个市场上的许多股票都是我长期持有的重磅股票。

中国有一个特点,价值投资基本上是在成长型股票上进行的 一些股票在增长的后期看起来很便宜。 上图中的股票看起来并不特别便宜,因为它的利润在增加。 (注:以上图片的统计稍早一点)

截至去年年底,东方红在过去12年的总收入约为26倍,复利接近30%。我所控制的产品库存中最早的东方红4号比较高。 (注意:客人的个人陈述)

我的个人周转率通常低于50% 我早就说过,那些营业额达400%或500%的人不应该说他们是在进行价值投资。 如此高的周转率当然不是价值投资。哪只股票刚刚买入并找到了它的价值,然后兑现了它的价值,并立即换成了另一只股票,价值很快就兑现了。 这是不合逻辑的

2。只要你选择了正确的票,价值投资就比游戏简单。

与游戏相比,价值投资真的很简单

也许你现在买的股票不太便宜,但你知道将来会更好。 否则,从长远来看,这肯定要花钱。 因为经常沿着河边走,难免不湿脚 但投资遵循基本原则:资本是利润驱动的,平均价值会回报。

只是一些公司和行业,它可以持续很长时间。 一些公司和行业的周期会更短。 周期不同,这是对价值投资的巨大挑战,所以价值投资需要长期资金。 如果我未来的基金公司在国外发行产品,关闭期可能设定在5年左右,因为这更符合价值投资法。

3。有更多的方法来兑现价值投资。

你为什么选择价值投资?除了上述因素,还有一点:为了进行价值投资,晚上睡觉会更实际

如果你通过玩游戏赚钱,游戏变化太快,特别是如果你在赚了一大笔钱后无法逃脱,被放在一座高山上,保持警惕是非常可悲的。

价值投资的一个优势是,如果你有很高的可能性选择一只好股票,将有许多方法来实现股票的回报,你不必等待价格的波动或轮到你赚钱。 很多人会成为你的朋友。例如,大股东将增加持股。例如,公司本身将提供高股息回报、回购等。工业资本也会喜欢这家公司。例如,万科将会受到姚和徐老板的喜爱。 我以前怎么知道万科会有这样的情况?我只知道它的价值被低估了。 兑现收益的最后方法是市场趋势机会。

所以,有很多方法可以从价值投资中获利

4。收益更多来自均衡市场,所以没有必要等待牛市。

事实上,我们在进行价值投资时最不喜欢牛市,当然我们也不喜欢太大的熊市。

如果是你自己的钱,那还是很简单的,但是如果是你客户的钱,客户就不能忍受过山车的考验。 你是司机,顾客坐在你旁边的乘客座位上。你冲下高山和蜿蜒的山路。他在你身边吓死了。 他觉得越来越慢,别赔钱 然而,如果有一个大熊市,这种情况发生了,也很难不赔钱。 除非你是对冲基金

我想在这里提一点。 事实上,对冲基金不是最佳目标。超过10年、20年甚至更长时间后,其总体风险回报并不是很高。 但是它有存在的理由,因为太多人不愿意承受中间的动荡。

此外,过度自信也很正常 那些人都认为,如果方向盘在我手里,而你坐在副驾驶上,他可能会更实际一点。 但是当他把生命献给你时,他永远不会相信你能开好车。他会担心你会撞到树上还是翻到悬崖上。

因此,我们更喜欢一个平衡的市场,因为赚钱取决于企业利润的增长,而不是水的上涨和船的上涨。每个人都会疯狂地抬高股价,然后抛下小鸟。

当然,还有一件事,如果被投资的企业真的很好,那么这不仅仅是一个价值回报的过程,好的企业会继续创造价值 因此,近年来我应该从深度价值转变为不断增长的价值。

在我早年,尤其是在2006年和2007年的牛市中,我仍然是一种纯粹的或深度价值的投资方式。 近年来,在我的资产配置中,没有多少目标是为深度价值而选择的,我也不太喜欢它们。 过去可能会有更多的深度值,或者增长值和深度值可能各为50%左右,但现在这些高质量企业更有价值继续长时间增长。

5。价值投资的复利效益是惊人的。

价值投资的最大好处是复利增长

虽然投资不一定意味着不能发生损失,但不能发生永久性损失,当市场不景气时,损失应该减少。 因此,我们的超额回报往往产生于熊市和均衡市场。 在牛市中,尤其是在后端,我们通常没有那么大胆,因为价格与价值相差很大。

看看公式:预期回报率或实际回报率Ea=E1 x P1+E2 x p2+E3 x P3.(p代表概率,e代表每种股票投资的回报率)

投资本身就是一个赌博游戏,不管你用什么方法,你的最终ea应该相对较大 Ea可以在许多方面使用,例如,概率非常高。 一般来说,当我们进行价值投资时,许多人说我们不应该亏钱,所以这种可能性相对较高。这个e不是很大,但是可以持续很长时间。

当然,也有不这样做的人,例如,他不是大人物,但E是大人物,这是索罗斯的做法。 他不在乎每次获胜的概率,而是胜算的大小。 等级意味着如果你不挣钱,你可以赚十倍以上。 他不在乎是否会损失一些钱,所以他可能会在很长一段时间内损失一点点,然后赚一大笔钱。 许多进行价值投资的人并不是说他们本质上不能这样做,但事实上,大多数人这样做了:这个e不是很高,但它是可持续的。 复利增加了

6。价值陷阱太多了。最困难的是价值评估。

价值投资的难点在于价值评估,因为我国存在许多价值陷阱。如果你能避免尽可能多的价值陷阱,你的收入将会大大增加。 然而,能够产生持续回报的真正优秀的公司仍然相对较少。

回报来源可以从以下公式中考虑:

投资回报=净资产收益率×1-股息率)+(1/PE)×股息率

您的全部回报要么是收到的股息,要么是净资产的持续回报 因此,如果它是一家成长中的公司,初始估值是否很低并不重要,但净资产收益率必须很高。 如果净资产收益率不高,公司最好的话实际上是针对新股东或新债务人的。

以烟草公司“菲利普莫里斯”为例。这是美国市场50年来表现最好的股票。长期回报率高的原因在于股息高,业绩没有增长,但净资产收益率非常高。 公司销售额下降,但价格上涨。该行业没有取得技术进步。该公司几乎不需要投入,其绝大部分利润都用于分红。 投资者担心烟草行业,包括销量下降和持续经营的合法性。因此,烟草公司的估值一直很低,低估值推高了股息率。在复利的影响下,数十年的高股息率已经爆发出惊人的威力。

从这个意义上说,进行价值投资的人并不喜欢成长型股票,而是说许多成长型股票最终实际上并不符合价值投资的标准。 从长远来看,它不能为股东提供长期回报,因为它不能靠自己赚很多钱。

事实上,这是我们投资和企业配置资产的概念。 投资者把钱给他认为优秀的投资经理。然后,一个优秀的投资经理可以汇集资金并投资到最好的企业家身上,他可以创造更高的复合回报。 如果一个企业的复合回报率不够高,它就是一个相对平庸的企业,永远不会有很高的增长率。 因此,投资回报率与购买私募股权的回报相关,即初始估值和净资产收益率 至于是否支付股息,这本身并不重要。 如果不支付股息是为了继续投资,那就没那么重要了。

价值投资说起来容易做起来难,最终取决于投资经理评估价值的能力。

未来市场由结构性机遇主导

1。宏观投资环境正面临着40年来的一个大转折点“未来投资的宏观环境”,我个人认为这是40年来的一个大转折点。

内部环境,从长远来看,有相当多的博弈因素,无论是人口红利还是国内生产总值增长等。 短期内是贸易战和房地产投资问题。

有句谚语说,“一个班的第一名和第二名基本上是对手,但倒数第一名和第二名通常是朋友。” 我认为这表明中美将来不太可能成为亲密的朋友,只能说矛盾会加剧到什么程度。

让我举个例子。当日本成为美国的保护国,国内生产总值达到美国的70%时,它仍然受到美国的极大限制。此外,中国在美国是一个有着不同价值观和不同思想的国家。在中国创造了美国国内生产总值的60%到70%之后,很难不被美国盯上 我相信这是一个大趋势,要改变它几乎是困难的。

早年,美国想利用中国来控制价格,但现在的目标肯定是中国。这是毫无疑问的 因此,我认为中美贸易战谈判进展不顺利是很正常的。 双方的差距很大,所以我们只能玩,停,停,玩。 在最初的40年里,我们的全球化被纳入了美国建立的规则体系。未来的黄金时代已经结束,在改变外部变化之前,中国应该更加努力地提高自己。 这是现实。

至于技术进步,简单地说,我们过去常常得零分或五分。我们必须从别人那里复制80或90分,这非常快。 无论你复制什么,你都是对的,因为其他人都是对的。 然而,现在你已经得了60分或70分,你开始怀疑别人的80分或90分,说别人的分数不一定是正确的。你可以看到你的分数可能是错误的10分。 现在很难复制。 而现在人家也说,你不能再抄袭了,你再抄袭我会比我更惨,你必须自己去做 独自创新并不容易,所以中国取得技术进步是不可避免的。

在中央集权政府中,投资比例一直相对较高,包括房地产在内的基础设施也很快被提了出来。 但事实上,投资下降基本上是一个不可逆转的过程。 我们将在未来建设一个以内需为导向的社会。 如果纯粹的国内需求驱动经济,而国内生产总值仍有3-4%的增长,这并不坏,而且是符合法律的。

2。未来的结构性机遇大于系统性机遇。

前面的发言者似乎对未来市场感到悲观。作为投资者,他们总是想赌一把国家的财富,而且不那么悲观。

宏观上,有很多内部和外部的情况是每个人都担心的,但是从微观的角度来看,从自下而上的角度来看,仍然有很多机会可以看到。

我们对价值投资者的核心策略是自下而上寻找机会。谈论市场从来不是我的强项。做宏观分析和战略研究的人肯定比我强。 我们的主要努力仍然在于投资目标的选择,我们可能会花一半的时间与企业家沟通。 我现在失业了,上周遇到了四五个企业家。

未来的机会在哪里?

我认为从长远来看,股权投资在大类产品上是好的。 因为如果资本回报率不大于国内生产总值的增长,这些资本家就不愿意再投资。 另一点是,我认为现在二级市场比一级市场更有优势,尤其是如果我自己做的话。 一级市场的投资效果非常明显,资金的囤积相当大。 相对而言,二级市场中优秀企业的比例仍然占大多数,估值也没有那么高。

但是这些也不重要 最重要的是,我认为在未来很长一段时间里,市场将被结构性机遇而非系统性机遇所主导。

未来的投资机会有人口红利,这相当于一个与“升级”相关的领域 如果你看到一个有远见、有策略、有执行力的企业家,并且不断吸收高智商的人,你需要注意企业未来会做什么吗?

未来的投资机会也包括巨大的规模效应,中国制造业肯定会有许多优秀的公司崛起。 由于大国经济和巨大的规模效应,你可以投资研发。 此外,制造业在中国有着非常坚实的基础,包括人才匹配、基础设施建设等。 但是,目前税收和房地产因素占的比重稍高,一些潜力还没有完全实现,出口压力也有所增加,所以总体增长不如以前平稳。 然而,我相信质量公司仍然可以走自己的路,继续前进。

无论是质量、消费还是技术的升级,都在微观层面上有所突破。 我相信许多行业都会有伟大的企业 我们将来应该看到的是:作为中国最好的行业领导者,他们也应该是世界的领导者。 幸运的是,除了阿里巴巴在美国上市和华为没有上市,这些公司基本上是我们关注的焦点。

你为什么从深度价值转变为增长价值

主旨演讲后,陈光明在随后的提问环节中详细讲述了你为什么从深度价值转变为增长价值 具体答案如下

首先,我想说增长一直是价值判断的核心要素 这并不是说当我切换到增值的投资模式时,我会买那些新东西(注意:比如乐视的创业板股票)。不是这个概念。

为什么转向增长价值?我已经做了很多投资和尝试。 在我看来,在中国实现深度价值是一个巨大的挑战。有几个因素:

1 公司治理结构一般,收入的实收时间无法控制。 如果目前的市场价值是实际价值的一半,如果价值在一年内实现,那么你会赚很多钱,如果三年很难,如果十年太长。 因此,很难说价值将在多少年内实现。 很难像《聪明投资者》那样在中国投资。 国内治理结构中有许多公司存在问题,而我国资本市场的约束力较低。

2。 治理结构不完善,管理层往往又不够优秀。原以为价值三年兑现,由于管理层的原因,很可能导致期限更长,从而拉低你的收益,那就白干了。治理结构的不完善和管理层的不优秀,往往使得这种公司有很大的缺陷。而你跟存在问题的管理层打交道,也很耗费心血。

3。 出现真正深度价值大的确定性机会的时间较少,也就过去2005年、2012年的时候机会较多。这种静态看起来非常低估的品种本来就很稀少,所以往往都有些问题,价值陷阱的概率很高。资金投进去之后,你的投入产出比不高,你的心情也很受影响。

这是我在十几年实践中的一些思考。这些事情促使我进行一些改变。我意识到一个问题:成长价值的投资方式实际上在中国是比较适合的。真正好公司跌到很低价格,这种时候是比较少。如果用合理的价格买入好的公司,动态来看,考虑它的成长、未来的竞争力等,其实它是便宜的。

成长价值投资最大的挑战,在于你对人的判断,这种成长价值股对企业领袖要求比较高。我特别看中企业家精神,越是偏成长价值投资,越对人的依赖非常大。以前深度价值的投资方式中,其实只要对价值评估到位,逆着人性操作就好,因为它不指望太多的未来,更多是基于过去。深度价值方法实现起来要比成长价值难度小,有时候股票大跌或者一两年死活不涨,憋在那里,基金经理可能比较难受,因为会有来自客户的压力,但总归价格会回归价值的。不过如果做成长价值看不懂企业家内心到底想什么,基本面判断就会比较麻烦。

从价值角度看,和深度价值相比,成长价值的投资方式中,价值的不确定性更大。深度价值投资中,价值确定性高,但变现的不确定性大。但成长价值投资方式中,价值的确定性是不高的,变现的确定性是高的,因为这类股经常会带给市场一些预期,永远有催化剂。这两种投资方法要求不一样。

内部演讲(节选)

陈光明之前还有些内部演讲内容,挑选了一些,意犹未尽的童鞋一起回顾下吧。

知道这个轮回,离赚钱已经不太远了

在早年我们刚入行的时候,市场都流行坐庄。我们做基本面分析的人,有一句话叫防火防盗防基金,我就跟基金混在一起,那时候倒没有基金的双十规定,但是我们是强迫自己跟基金一样去做。

但是话说回来,那个时候的主流不是以基本面投资为核心的,但是我们很早就开始以企业的基本面作为分析的(基础),最近又开始流行叫基本面趋势投资了。又回归了,所以很多时候就是一种轮回。这个轮回比人生的轮回要短得多,我已经经历了第四次的牛熊了。

我觉得,大家如果能够知道这个轮回,基本上离赚钱已经不太远了。

想在市场上开心,就要付点学费

下面稍微讲一讲做价值投资有中国的特色,确实是,它的回报率是相当高的,但是它有这个特色,也导致了很多人说在中国做价值投资是行不通的(原因)。

为什么呢?首先,行不通是因为投资者结构,因为这些人本身就不适合做价值投资。老百姓有这么几个特征,第一个特征,他们都想赚暴利,想赚暴利,我觉得情有可原,但是他前面还有括号,短期。

如果想短期赚暴利,在价值投资的情况下是行不通的,只有做趋势,明天抓涨停板,后天抓涨停板,那么一年每天涨停板的话,一万块钱都可以大概几万亿了。

我举一个例子,我们同班同学自己也做了企业,虽然不是很大。他老婆是个医生,他老婆就买了我产品,赚了百分之十几,那时候买了还没多久嘛,很高兴,跟她老公说,你看陈光明的产品多好,你看他赚了10%。

那时候是在牛市上,2013年的时候,我同学说这有什么,一个涨停板嘛。(股市)下来之后呢,飘回去了,我看飘回去可能都不止,他老婆买我的产品,赚了好几倍,再也不跟他老公说了,因为变成她自己的钱了,觉得反正也没挣多少钱嘛,肯定也不太在意这个事情。

所以,你越想得到什么,在这个市场越得不到什么,短期暴利是不可能的,它的代价就是长期可能性的封存。

有一句话就是叫,一年一倍者众多,但是五年一倍者寥寥。这句话很多人觉得很不理解,一年挣1倍,五年不就是几倍了,二的五次方,32倍嘛。错了,今年跟着牛市他赚一倍他还嫌少,完了隔年基本上就吐回去了。五年之后一看,人家赚几倍,遥遥领先,就是这么个情况。

中小投资者根本就不适合做理财,投资做的好的都是反人性的,但他们(中小投资者)都是顺着人性要让自己开心。

有一些老大妈是开开心心赚点买菜钱,实际上他都是贴本,买菜钱赚到的时候是少数时间,因为咱们中国是牛短熊长嘛。大部分是亏钱的,亏钱就不说了,反正就是娱乐。所以你要想在这个市场上开心呢,你就要付点学费,但是确实不能付太多。

更重要的问题,中小投资者众多了之后,政府的父爱情节导致了中国股市的估值一直在涨高,供给不充分,某些经济学家现在还在喊(控制IPO),那绝对是鼓励民粹主义。

像我们这样子的人,管了钱也不好说话,中国人信任度太低,一说话,人以为我有什么利益,所以我们一般都闭着嘴巴,这就是我现在不大愿意出来的核心原因。供给不充分,导致估值很高,估值很高意味着未来的潜在回报很低。

事实上,对于投资者最美好的时光是熊市,而不是牛市,牛市都是拿来害人的,熊市是未来回报投资者的。

另一个就是波动性特别大,因为羊群效应,人性都是这样子的,你赚钱了,隔壁老大妈都赚钱了,凭什么我不赚钱呢,对不对。

大家都是投机状态,很亢奋、癫狂的状态,一般都持续不了太久。所以基本上的特征,因为没有长钱导致的结果,基本上都是牛短熊长的轮回。 机构投资者也是适应环境嘛,因为老百姓比较多,在某种意义上来讲,叫割韭菜比较容易,所以他也就不愿意去做(价值投资)。

因为做价值投资也不是那么容易的事情,讲白了,机构投资者如果说博弈对手很简单,不需要把这个技艺学的那么深吧,因为搓麻将的这些人基本上都属于不大会的,稍微搞两下就赚钱了。

所以,讲的好听点就是适应市场,讲的难听一点就是不需要那么辛苦,跟上市公司关系保持的好一点。

事实上,这一轮受伤很重的就两类人:一类就是玩交易的,做博弈的,什么这个班,那个班,要么被抓进去了。没抓进去的,我告诉大家,这一轮有好多那个班把前十几年的积累都给弄掉了。就天天打次新股涨停板,然后他们还有点杠杆,根本就出不来,所以前十几年的积累都给废掉了。

大部分的机构投资者都是做博弈为主的,要么做价格博弈,要么做基本面博弈,要么做消息博弈,要么做趋势博弈,总而言之基本上是博弈。

博弈的原因,就是因为弱者太多,他们的生存方式就变成这个样子了,所以他觉得也没必要做什么价值投资。

只买大股东增持的股票

均值回归其实也适用于在行业和公司层面,什么意思呢?因为资本都是独立的,资本主义首先是要竞争,凭什么你是赚钱的,凭什么你靠垄断利润赚这么多呢,别人就不可以干吗?

如果你的超额利润很多,自然而然就会引来很多的竞争者,除非你特别特别牛,把别人都打了,那就叫护城河,要特别的广,特别的深,还要不断的再挖,否则,你是无法阻挡竞争的。

在公司的层面也有均值回归,什么意思呢?比如说,创业的第一代很勤奋,现在都面临第二代接班的问题,那些人到了六七十岁有点干不动了,有的人可能50、60岁就想退休了,激情就退却了。

公司层面也有回归的可能性,换代的时候,就会面临不确定性,在这些方面都是均值回归,所以你不要指望着一个公司一直涨上去。

当然,还有一个很重要的,叫更多的实现手段,做价值投资的人可以夜夜安眠,夜夜安眠的意思是什么?因为做趋势的人,压力蛮大的,趋势就像小孩的脸,说哭就哭,说笑就笑,变化很快。

但是你如果做价值投资,如果你买的便宜,夜夜安眠,所以我特别喜欢熊市。比如说我举个例子,我5倍市盈率买了这个资产,买完之后它不一定要什么增长,只要他稳定,它的分红可能一半以上,比如说70%,他这14%、15%个点就分回来了,我一年有15%,五年就一倍。

我可以跟大家讲,尤其是大资金管理,如果能够复合每年15%的回报,持续10年-20年,未来基本上应该可以称为大师级的。

我一般买股票,基本上不太买那些大股东、管理层减持的股票,我只会买那些大股东、管理层增持的股票,这是非常重要的,因为他们自己对自己最有信心,我相信我们不是那么容易战胜他们的。

最后一个,跟趋势投资者相近,万一来一波牛市呢,趋势来了肯定是能赚钱的。但这是最后一个而已,因为一旦趋势来了,老百姓冲进来,意味着他们就要被割,被割了之后,板子就会打下来,最好不要指望这个事情,但是也没办法。

还有一点就是,好公司持续价值创造。你如果买的公司好,一直在增长,比如说ROE(净资产回报率)20%,每年在积累,理论上来讲,如果说都拿来再投入的话,它应该是20%的增长。但事实上这样的公司比较少,因为长期而言,持续20%增长的不太多的。

懂得无数道理,依然过不好人生?

我们团队一直在践行这样的责任,但总有一些人看到诱惑和压力的时候,他是扛不过去的。就是那句话讲的,他懂得无数的人生道理,但依然过不好人生。所以呢,有一些人的性格适合,有些人还真不适合,信仰也需要一些实践来强化。

评估内在价值的能力这是我们拿手的,企业的内在价值怎么进行评估,那是非常非常专业的事情,我就不展开讲了。

最后,我讲四点:首先,不要预测市场,很多人觉得这个市场是可以预测的,想能猜到顶,猜到底,或者预测到顶、预测到底。事实上,几轮下来了,我觉得我也不是那么笨,我也测不了,我不知道这个顶在哪里,也不知道底在哪里。

市场是一个复杂的,非稳态的混沌系统,而且是二阶混沌,意思就是前面的变量马上影响后面的那个输出。所以,变化也是随机的。当然,有一些人追趋势,趋势理论上来讲,也是个概率问题。

但是,有一点是可以的,就是可以感受周期,比如说现在是世道不好的时候,比如说那个时候世道很热的时候,你是感觉得到这种热度,觉得这是夏天。但夏天什么时候结束,哪一天结束是不知道的,冬天哪一天结束也是不知道的。

最重要的还是这两个,最最重要的是最后一个,便宜是硬道理。虽然我们在2012年,2013年开始我们当时就直接输在了起跑线上,当时说是看估值就死在了起跑线上,我们就是死在起跑线上。

这两年倒是真的是价值投资的大年,在这之前真的是小年,因为都是做所谓的成长股,实际上是一个成长趋势投资。

牢记估值是最最重要的,但怎么估值那是要对企业的内在价值有判断的,静态一量就可以了,没那么简单。如果有那么简单的话,那大家就容易了。

就是因为内在价值的衡量过于艰难,所以导致的结果股票的涨跌可以出现这么大的变化。如果说他知道这个电脑大概多少钱,你说跌个一千块所有人都冲进来买了,涨个一千块就卖不动了。

但是这个股票本来是一千块,涨到三千块照样买的人比一千块还多,然后你这一千块跌到五百块没人敢买了。原因是什么呢?他根本不知道这个值多少钱。

所以,估值也确实有实践的困难,就是你要对内在价值的评估,要有自己独特的看法,这是需要很长时间的积累的。

当然,还有一个就是说要陪伴优秀企业。做价值投资,理论上来讲什么都可以做。但是如果说是一个烂公司,尤其在中国,这个陷阱比较大,你改造它,因为没有像国外的成熟市场。就是说你去收购,去重组的时候,是会被人说成野蛮人的,当然这家伙是有点野蛮。

但是呢,他对资本市场的效率提升是有帮助的,只不过他应该理论上是去把坏公司改造改造,不是说去好公司去抢人家饭碗。

(责任编辑:DF075)