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苏泊尔:SEB助力产品品牌双线增长

依靠SEB品牌的技术投入,收入表现稳步增长,首次获得“买入”评级。

依靠SEB集团的技术和品牌投入,Super预计将继续稳步增长。国内销售方面,国内厨房电器领域竞争格局相对稳定,美国,Supol,九阳三大市场份额保持相对领先优势;炊具领域,公司积极拓展产品线,引导消费者需求升级,或将受益于炊具行业需求多样化的趋势;出口,受益于父母和父母。随着订单转移和稳定增长,预计未来出口促进将有广阔的空间,Sopol和SEB之间的协同效应将得到改善。此外,由于母公司对高端产品和品牌的注入和反馈,预计Super的产品结构将继续优化,盈利能力有望进一步提升。 2019 - 年公司的每股收益预计为2.36,2.77和3.22元,这是首次给予“买入”评级。

国内销售的竞争格局相对稳定,或将受益于多元化需求的上升。

在国内销售方面,厨房小家电行业的竞争格局相对稳定。美国和苏联分为市场。预计领先公司将凭借其渠道和品牌优势继续引领市场。在炊具领域,市场需求多样化。根据不同的市场需求推广产品专业知识并推出目标产品的公司可以在竞争中获胜。一方面,苏泊尔拥有足够的技术储备用于自己的产品。另一方面,母公司SEB集团有很强的能力回应公司的品牌和产品。总体而言,公司的产品研发和设计能力强劲,预计将继续受益于多元化的市场需求。

出口受益于母公司订单转移,具有广泛的增长潜力

自收购苏泊尔以来,母公司SEB集团一直在向该公司转移订单。公司年报显示,2018年,两家公司关联交易额同比增长23.77%,总金额46.34亿元。我们相信,国内厨具和炊具的生产配套能力是世界领先的。未来,在苏泊尔和SEB的协同作用下,预计SEB将向公司转移更多订单。

高端品牌和产品注入稳步推动盈利

母公司SEB集团一方面将对苏泊尔进行监管,另一方面将WMF、KRUPS、Lagostina等高端品牌引入苏泊尔。高端产品和品牌的注入,使苏泊尔的多品牌矩阵初具规模,有望带动公司产品结构继续优化,整体盈利能力稳步提升。

继续受益于大股东合作,给予“买入”评级

我们预计公司2019-2012年归母净利润增速分别为16.07%、17.23%和16.42%,对应EPS2.36、2.77、3.22元。截至2019年9月6日,可比公司2019年Wind一致性预期平均PE为25.56x。公司内销方面竞争格局稳固,或将受益于需求多元化趋势规模持续提升;外销方面母公司订单稳定转移,增长空间广阔;业绩方面过去十年净利润CAGR达21.56%,保持较快增长的同时增速保持相对稳定。考虑到公司基本面表现优异且增长稳定性较强,认可给予公司2019年31-33x PE,对应目标价格73.16-77.88元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:1)市场竞争格局加剧;2)原材料价格上涨;3)关联交易金额增长低于预期;4)关联交易潜在的合规法律风险等。

(责任编辑:DF318)

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