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债转股应由市场决定资源配置

中国(深圳)综合开发研究院院长 樊纲

樊纲,中国(深圳)综合发展研究所所长

债转股是去杠杆化的重要途径之一,目的是让企业在市场上自由谈判,充分发挥市场在债转股资源配置中的决定性作用 将企业债务列入银行资产负债表,一方面可以振兴企业的一些资产;另一方面,由于债务已经成为一种资产,它可以降低杠杆比率,并可以作为解决金融风险和经济停滞问题的过渡措施

现在的问题是如何将债务转化为股权。 如果债转股资金和职工安置资金按不同级别和地区分配,将成为政府分配的资源。 党的十八届三中全会明确指出,市场在资源配置中应起决定性作用。 也就是说,债转股中的资源配置不应由政府决定,而应由各方决定,即债务人和债权人,产能过剩的企业和没有产能过剩的企业应在市场上讨价还价达成交易。 例如,如果一些生产能力被消除,有关企业必须决定消除它。有些生产能力仍然有用,所以有关企业必须重组自己。

我们可以从美国历史上的产能经验中学习。 在那一年,企业巨头卡内基和金融巨头摩根联手合并和收购各种企业。 完全破产的企业应当依法清偿债务;还有一些有希望的企业将债务转移给金融机构,金融机构先持有股票,然后出售,形成一个巨大的股份公司。 这不仅消化了过剩的产能,还实现了产业重组,形成了一批巨型股份制公司,一举超越了许多欧洲巨头。

中国的债转股也可以由运营良好的大型企业主导。根据未来利润预期,可以选择哪些产能和哪些企业进行合并。合并后的企业可以成为新公司的股东之一。 此外,企业的一些债务应该有选择地纳入债转股的范围,这不能通过行政手段分配,更不用说所有债务了。 债转股后,金融机构持有这些股票一段时间,然后等待出售,以进一步实现产权多元化。 历史上,我国已经建立了四大资产管理公司,它们处理债转股业务,具有一定的经验。

国有企业是某些行业的龙头企业。与此同时,我们也有许多领先行业的私营企业。他们可以在去杠杆化过程中与银行合作,并发挥主导作用。 当然,政府在许多场合也是一个政党,也可以发挥一定的作用。然而,政府不能再分配资源或进行“牵线搭桥”。相反,企业各方应在市场上做出选择和谈判,充分发挥市场在债转股资源配置中的决定性作用。 (记者沈绍铁排序)